美联储加息对中国经济和股市的影响

历时已久的美联储加息终于来了美国历次加息对美股的影响，全国都在惊呼狼终于来了。事实上，从2014年下半年开始，主流媒体和部分经济学家就一直在谈论美元加息对新兴市场的可怕前景。主要逻辑是：美元加息——美元升值——资金从新兴市场流向以美国为首的发达国家，新兴市场崩溃，中国很可能像阿根廷一样陷入中等收入陷阱. 这种观点迅速从美国传到中国大陆，现在几乎成为经济研究的“主流观点”。投资者知道，再完美的逻辑，也必须有数据支撑，市场验证。

我们先来看历史数据。美元加息并不是什么新鲜事。随着经济的发展，美元经历了多次加息周期。较旧的数据现在几乎没有参考价值。我们从 1980 年代开始，使用了 30 多年。用于分析的数据。一般认为，自1983年以来，美元大致有6个加息周期：

图 1：美联储自 1983 年以来的加息周期

图2：美元加息周期与中国GDP增长。数据来源：国家统计局

从图2可以看出，在美元加息周期中，中国经济增长时而加速，时而放缓。总体而言，这与中国的经济增长关系不大。甚至在 2005 年人民币完全与美元挂钩之前也是如此。美联储加息对中国的影响无非是资本外流，但中国是一个资本管制的国家，资本流动受到限制。而且，作为一个以制造业为基础的国家，资本市场对经济发展的影响远不及发达国家。相反，出口增长对经济的影响大于资本流动。央行一般在经济增长期加息，以防止经济过热和大量泡沫出现。美联储尤其如此，其加息周期跟随经济增长周期。美国作为全球第一大进口国，在经济增长周期内将出现进口大幅增长，这无疑将利好其最大进口来源国中国的经济。资本外流和贸易顺差在很大程度上得到了对冲。这也是美元加息周期对中国经济影响不大的原因。资本外流和贸易顺差在很大程度上得到了对冲。这也是美元加息周期对中国经济影响不大的原因。资本外流和贸易顺差在很大程度上得到了对冲。这也是美元加息周期对中国经济影响不大的原因。

由于美元加息周期确实会加剧资本外流，中国的资本市场无疑会受到影响。具体而言，在美元加息周期中，中国股市通常先跌后涨。

图3：美元加息周期与上证综指走势。数据来源：上交所网站

从图3可以看出，中国内地股市成立以来，每次美元加息，上证综指都会先跌后涨。当美联储加息时，确实会引起一些大型机构的资本配置发生变化，将部分人民币资产变成美元资产，部分富豪也会跟风，必然会导致短期资本外流增加。不过，随着恐慌情绪的结束，预计国内企业因出口增加而提高利润预期，资本自然会再次流入中国内地。

有人可能会说，这次不同，全球经济发生了很多变化。但就在美联储此次加息前，特朗普的减税法案获得国会通过。通过历史数据（图4）可以看出，美国自1970年以来的减税政策，伴随着进口的增加。此次减税恰逢美国经济的上升周期，进口增速的增加是无疑是大概率事件，中国从去年开始大力整治资本外流，取得了很大成效，基于以上情况，可以认为本轮美元加息周期对中国经济仍不会产生明显的负面影响。经济增长。

图 4：自 1970 年以来每次减税期间的美国进口。

股市方面，美元加息周期始于2015年，加之A股已经发生多次加息影响（图5）美国历次加息对美股的影响，短期内影响不大。

图5：2015年以来美联储加息对美港A股的影响。

图 6：上证综指在本次美元加息周期中四次加息的表现（周线图）。数据来源：文华财经

从图6可以看出，在本轮美元加息周期中，A股没有出现意外，依旧是先跌后涨。

从目前A股市场到年底，银行纷纷撤资，市场资金紧张，股市低迷。不过，基于以上数据分析，我们可以说，这一次我们还是按照历史规律，美联储加息的影响已经过去，决定A股走势的因素在中国。（财富中文网）